Irreversibilidade dos investimentos e valor da opção de encerrar a extração de petróleo

Abstract

O objetivo deste artigo é simular o impacto da opção de saída sobre a decisão de investir no desenvolvimento de campos de petróleo e gás, à luz do debate sobre a importância das flexibilidades operacionais para o valor de um projeto de investimento. Utiliza-se a abordagem das opções reais, poderosa para avaliar oportunidades de investimento cujos gastos são irreversíveis. Propõe-se um modelo que inclui os custos cumulativos (efeito Jevons), peculiares da indústria do petróleo e assume-se que tanto o preço do petróleo quanto o custo operacional são estocásticos, ambos seguindo um movimento browniano geométrico (MBG). Duas conclusões principais emergem do trabalho: a) o valor da flexibilidade reduz fortemente o efeito da irreversibilidade sobre a decisão de investir; e b) a opção de deixar a indústria torna o investimento bem menos sensível a variações em uma série de parâmetros, incluindo as taxas de extração e de juros. Os resultados apoiam a conclusão de que uma boa maneira de elevar os investimentos no desenvolvimento de campos de petróleo é conferir ao concessionário maior liberdade de reagir a alterações nas condições econômicas.