Estratégias de combate à inflação: âncora cambial versus âncora monetária

Abstract

Este trabalho investiga o conceito de âncora nominal de uma economia aberta, e analisa o comportamento dinâmico de algumas variáveis econômicas importantes tais como inflação, desemprego e taxa real de câmbio durante o processo de desinflação. Com o uso de uma versão do modelo Mundell-Fleming, no qual a inércia é introduzida por meio de expectativas adaptativas, confronta-se a estabilização baseada na taxa de câmbio (âncora cambial) com aquela baseada no controle de algum agregado monetário (âncora monetária). Mostra-se que, embora a âncora cambial possua um efeito inicial expansionista sobre o nível de atividade econômica — o oposto ocorre com a âncora monetária —, a recessão necessária para conter a inflação independe da âncora nominal adotada. Conclui-se que a estratégia antiinflacionária ótima depende das preferências intertemporais dos policymakers, isto é, de como estes desejam distribuir os custos da estabilização ao longo do tempo, de modo a maximizar o bem-estar social.