Publication: Um Modelo para análise da administração da maturidade da dívida mobiliária federal
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Speaker / Moderator / Discussant
Abstract
Do início do Plano Real até outubro de 1997, os administradores da dívida pública mobiliária federal implementaram uma política de alongamento da maturidade média da dívida, privilegiando a emissão de títulos prefixados. O objetivo deste texto é implementar um modelo teórico que permita analisar os efeitos das operações de administração da maturidade da dívida sobre os retornos dos ativos. O modelo explicita os motivos que fazem com que os títulos mais longos sejam colocados com prêmios de risco positivos em relação aos mais curtos, além de determinar que um alongamento leve a um aumento nas taxas dos títulos longos em relação às taxas dos títulos curtos. Na aplicação ao caso brasileiro, o modelo revela-se capaz de explicar grande parte dos movimentos observados nos prêmios de risco dos títulos mais longos em relação aos mais curtos no período, o que aponta para sua possível utilização como instrumento de apoio no gerenciamento da
maturidade da dívida.
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From July 1994 to October 1997 Brazilian public debt-managing authorities aimed to increase the
debt’s average maturity by issuing nominal securities with increasing maturities. In this paper we apply a model to analyze the effects that changes in the debt’s average maturity might have on assets returns. The model elucidates the reasons for the higher risk premia in long securities as compared to shorter ones and shows that in order to increase the proportion of long-term
securities in total debt government must raise interest differentials even further. When applied to the Brazilian case, the model is able to explain a significant proportion of observed movements in securities risk premia.