Depósitos em moeda estrangeira como hedge para investidores brasileiros de longo prazo: uma aplicação da teoria da escolha estratégica de portfólio

Abstract

O viés doméstico é observado na composição dos portfólios de diferentes classes de ativos financeiros. A literatura oferece argumentos conflitantes quanto à racionalidade deste comportamento no caso de portfólios investidos em títulos de curto prazo, usualmente denominados depósitos em moeda. No contexto de uma economia sujeita à forte volatilidade cambial, o pensamento convencional sugere que investidores conservadores devem concentrar estes depósitos em títulos domésticos. No entanto, estes instrumentos podem ser bastante arriscados para um investidor de longo prazo devido à incerteza quanto à taxa de juros de curto prazo vigente nos períodos futuros. Não menos importante, sob a hipótese da paridade descoberta de juros, pode ser ótimo para este investidor manter depósitos em moeda estrangeira como hedge intertemporal contra uma deterioração das oportunidades domésticas de investimento. Na raiz deste argumento está o fato de que o menor retorno esperado dos títulos domésticos, à medida que estimula a saída de capitais, é acompanhado pela depreciação real da moeda doméstica. Logo, depósitos em moeda estrangeira reduzem a volatilidade da riqueza futura, uma vez que o tamanho da riqueza corrente tende a aumentar quando seu retorno esperado diminui. Este trabalho avalia a eficiência dos depósitos em moeda estrangeira como hedge intertemporal para investidores brasileiros de longo prazo. A principal conclusão é que investidores razoavelmente conservadores devem manter parte significativa destes depósitos em dólares, libras e ienes.