The Timing of development and the optimal production scale: a real option approach to oilfield E&P

Abstract

A exploração de campos de petróleo no Brasil é realizada mediante um processo de licitação de blocos pela Agência Nacional de Petróleo (ANP), nos quais os concessionários utilizam diversas técnicas financeiras e econômicas para o apreçamento dos ativos em questão. Sendo esses recursos bens públicos e de fundamental valor econômico e estratégico para o país, cabe à agência governamental ter o domínio e controle necessários para compreender a análise de viabilidade econômica de seus ativos públicos, visando a uma eficiência maior e melhor nesse processo. A firma de exploração e produção (E&P), ganhadora do processo de concessão, detém a opção de desenvolver um campo de petróleo já delimitado. O plano de desenvolvimento do campo deve ser apresentado à ANP até uma data específica, ou os direitos de exploração retornam à agência. A firma de E&P considera três alternativas mutuamente exclusivas de diferentes custos de investimento para explorar o campo, que representam a escala de produção desse campo. O valor do campo desenvolvido é proporcional ao preço do óleo que evolui segundo uma equação diferencial estocástica. A oportunidade de investimento no desenvolvimento do campo é análoga a uma opção americana finita cujo payoff é o valor do campo desenvolvido (valor do ativo), subtraído do custo da alternativa ótima de desenvolvimento (preço de exercício). Obtemos o valor da oportunidade de investimento e a regra ótima de desenvolvimento do campo, ou seja, o momento ótimo de desenvolvimento e a escala ótima de produção como função do preço corrente do óleo e de sua incerteza de mercado.