Um teste de existência de bolhas na taxa de câmbio no Brasil

Abstract

A taxa de câmbio brasileira tem sido uma das variáveis macroeconômicas que no último ano sofreu flutuações significativas resultantes das crises energética e argentina, embora os fundamentos da economia não tenham sofrido deterioração significativa. Essas flutuações são essencialmente fruto de especulações ou expectativas contrárias à estabilidade da moeda. Neste trabalho fazemos uso de um modelo de regressão com mudança de regime para testar a existência de bolhas na taxa de câmbio brasileira. Consideramos o período de taxa de câmbio livre que vai de fevereiro de 1999 a fevereiro de 2002. Isto é feito para poder capturar a existência de bolhas especulativas, já que em períodos anteriores as estreitas bandas de câmbio com sucessivas intervenções do Banco Central no mercado de câmbio evitavam a possibilidade de especulação. Para construir a taxa fundamental da economia utilizamos três modelos estruturais clássicos na literatura de taxa de câmbio. O primeiro modelo propõe que a taxa de câmbio fundamental deve igualar os poderes de compra no Brasil e no exterior (chamado modelo de Paridade no Poder de Compra); o segundo utiliza um princípio de economia internacional que afirma que a taxa de câmbio fundamental deve equilibrar o balanço de conta corrente no Brasil com o estrangeiro; e, finalmente, o último modelo relaxa a hipótese de paridade no poder de compra, permitindo que o ajuste da taxa de câmbio real seja de maneira a convergir (no longo prazo) à taxa de paridade no poder de compra. Além disso, supomos que a taxa fundamental cumpre a paridade da taxa de juros ao descoberto. Concluímos que o primeiro e o último modelo detectam a presença desse tipo de especulação no mercado.