Determinantes do risco Brasil: fundamentos e expectativas: uma abordagem de modelos de risco de crédito

Abstract

Esta pesquisa propõe um modelo estrutural de risco de crédito de dois fatores que utiliza a abordagem de ativos contingentes para explicar a flutuação do risco país (spread) implícito no preço do C-Bond, a partir dos fundamentos econômicos e das expectativas do mercado. Identificamos as seguintes aplicações para o modelo proposto: a) avaliação do efeito da política macroeconômica sobre a evolução do spread; b) estimação da probabilidade de moratória e do prêmio de risco (expectativas); e c) previsão de curto prazo do spread. Destacamos as seguintes conclusões: 1) o modelo proposto possui capacidade preditiva superior à do passeio aleatório; 2) as duas quantidades — fundamento e expectativas — foram importantes para a explicação da trajetória do spread; 3) o prêmio de risco, associado ao fundamento, não é constante no tempo; 4) dado o spread do período anterior, a variação do fundamento é mais importante do que o prêmio de risco do mercado para prever o spread; e 5) o aumento recente do prêmio de risco mostra que existe um espaço significativo de redução do spread apenas como consequência da melhoria das expectativas.