Comentários sobre o livro de William R. Cline, "International debt and the stability of the world economy"

Abstract

Ao examinar empiricamente as principais questões relacionadas a dívida externa, o estudo de Cline é dos mais oportunos, não apenas em função da praticamente universal preocupação com o tema, mas principalmente por deixar claro a complexidade do problema, derivada da crescente interdepencência observada entre os vários personagens atuando no sistema financeiro internacional. A exposição das economias industrializadas ao risco oriundo da dívida externa dos países menos desenvolvidos significa, não apenas um aumento, mas sobretudo uma nova dimensão para essa interdenpendência econômica internacional. O maior mérito do livro é o reconhecimento explícito de que hoje a severidade do problema da dívida internacional requer um estudo detalhado a médio prazo dos prováveis desenvolvimentos no balanço de pagamento e na dívida externa dos principais países devedores. Só assim será possível avaliar concretamente se o risco sistemático associado à dívida internacional deverá diminuir ou aumentar a médio prazo. Reconhecendo ainda a possibilidade de que a análise feita a um nível agregado mascare a emergência de problemas em países específicos, as projeções são produzidas também para cada um dos principais países devedores individualmente. Cline mostra que não é mais possível examinar o problema da dívida internacional com base apenas em argumentos gerais ou extrapolações de tendências passadas. Além de oportuno, o estudo é louvável porque reconhece explicitamente esta crescente interdependência do sistema financeiro internacional ao construir um modelo para estimar o balanço de pagamentos e os níveis de endividamento para os 19 maiores devedores. Isto é feito para conjuntos alternativos de hipóteses sobre a taxa de crescimento nos países industrializados, a taxa de juros internacional, a cotação do dólar em relação às principais moedas, e o preço internacional do petróleo. O modelo considera também como refletidas nas taxas de crescimento e de desvalorização cambial.