Financiamento externo no ciclo recente da economia brasileira

Abstract

Este trabalho faz uma avaliação da evolução e dos determinantes da estrutura de capitais das empresas brasileiras de forma comparada, com particular ênfase no financiamento externo. Uma das principais conclusões é que os fatores intrínsecos ao país de origem são quase tão importantes quanto determinantes da estrutura ao nível da firma. Os fatores setoriais não são tão importantes. Em termos de endividamento geral, as empresas brasileiras vêm se comportando de maneira diferente daquelas de outros mercados emergentes, particularmente os asiáticos. Enquanto as empresas do Brasil vêm aumentando o nível de endividamento em geral, naqueles países a tendência é de diminuição. No Brasil, é recente a estabilidade econômica e a baixa volatilidade cambial, o ciclo econômico, bem como elementos da qualidade das instituições, tal como o judiciário, são fundamentais no aumento do endividamento. Empresas em países com mais restrições de crédito se endividam mais quando a economia cresce. A demanda por instrumentos de proteção cambial caiu nos últimos tempos, mas a oferta parece ter sido adequada para atendê-la. O prazo dos instrumentos de hedge está aumentando, apesar da redução da demanda. Não se encontrou evidência de que as empresas de capital aberto brasileiras estejam se comportando de forma muito diferente das empresas em outros países em desenvolvimento com risco similar no endividamento externo. Uma revisão de literatura extensa é realizada sobre o assunto, incluindo-se trabalhos sobre empresas de capital fechado. Dados brasileiros sobre todos estes aspectos também são apresentados.