Comparing term structure estimation techniques : an exercise with Brazilian data

Abstract

Este texto avalia os modelos empíricos da Estrutura a Termo das Taxas de Juros, comparando as estimativas resultantes em relação à qualidade do ajuste, a robustez a valores atípicos e a suavidade das curvas. Além das estatísticas descritivas dessas métricas, o teste de Friedman e o procedimento de comparação múltipla foram utilizados para avaliar a significância estatística das diferenças entre os modelos. A literatura geralmente considera modelos não paramétricos ou modelos spline, além dos modelos de função parcimoniosa, derivados do trabalho de Nelson e Siegel (1987). Expandimos esse conjunto de modelos ao considerar Loess e duas especificações de regressão de Kernel. Dados de derivativos de taxa de juros brasileiros ao longo de 1.313 dias úteis são utilizados para a avaliação. A especificação smoothing spline tem consistentemente o melhor ajuste na amostra, mas é superado pelo Loess quando se avalia o ajuste fora da amostra em todas as faixas de maturidade. Além disso, o smoothing spline e o Loess são robustos e apresentam o melhor ajuste mesmo na presença de outliers. Entre os modelos da família Nelson-Siegel, as versões mais parametrizadas não apresentam vantagem clara em relação à qualidade do ajuste. Considerando a literatura pesquisada, a aplicação de Loess e regressão de Kernel e o uso do procedimento de comparação múltipla no contexto da estimação da curva de rendimento são contribuições inovadoras.