A Formação de expectativas inflacionárias no Brasil : um estudo do efeito Fisher em um mecanismo de extração de sinal

Abstract

Este paper deriva um mecanismo de extração de sinal para examinar todas as implicações testáveis da equação de Fisher. 0 sinal é a taxa de juros nominal liquida de impostos, a qual sob o modelo de Fisher, é igual a soma da expectativa de inflação com a taxa real de juros (que se supõe igual a uma constante ou a uma constante mais uma diferença de martingale). Todos as modelos lineares alternativos podem ser representados como ruído adicionado ao sinal. As literaturas internacional e brasileira são concisamente revistas e as testes empíricos reinterpretados como casos especiais do mecanismo de extração de sinal. 0 teste do modelo efeito com dados de taxa de juros de CDB de grandes bancos no período 1973/90. Pouco ruído é encontrado, ou seja, a equação de Fisher parece ser uma aproximação válida para o processo de formação das taxas de juros no Brasil. Este resultado implica a impossibilidade do governo tentar diminuir sistematicamente o custo do financiamento de seus déficits emitindo dívida não indexada. Dadas as amplas flutuações observadas nas taxas reais ex post, o sucesso da equação de Fisher revela a existência de substanciais erros de previsão da inflação, a que indica a necessidade de mais pesquisa na área de como agentes formam expectativas inflacionárias. Quando a inflação acelera rapidamente, como aconteceu nos últimos anos da década dos 80 no Brasil, os índices de preço captam tal aceleração com atraso. Isto gera um efeito Fisher até para títulos indexados. Faz-se também um teste para este efeito neste paper.