Publicação: Irreversibilidade dos investimentos e valor da opção de encerrar a extração de petróleo
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Resumo
O objetivo deste artigo é simular o impacto da opção de saída sobre a decisão de investir no desenvolvimento de campos de petróleo e gás, à luz do debate sobre a importância das flexibilidades operacionais para o valor de um projeto de investimento. Utiliza-se a abordagem das opções reais, poderosa para avaliar oportunidades de investimento cujos gastos são irreversíveis. Propõe-se um modelo que inclui os custos cumulativos (efeito Jevons), peculiares da indústria do petróleo e assume-se que tanto o preço do petróleo quanto o custo operacional são estocásticos, ambos seguindo um movimento browniano geométrico (MBG). Duas conclusões principais emergem do trabalho: a) o valor da flexibilidade reduz fortemente o efeito da irreversibilidade sobre a decisão de investir; e b) a opção de deixar a indústria torna o investimento bem menos sensível a variações em uma série de parâmetros, incluindo as taxas de extração e de juros. Os resultados apoiam a conclusão de que uma boa maneira de elevar os investimentos no desenvolvimento de campos de petróleo é conferir ao concessionário maior liberdade de reagir a alterações nas condições econômicas.
Resumo traduzido
The aim of this paper is to simulate the impact of the option to exit on the decision to invest in the development of oil and gas fields, thus shedding some light on the debate about the importance of managerial flexibilities for an investment project. We adopt the Real Options approach, which is very powerful to evaluate investment opportunities when expenditures are irreversible. Our model includes cumulative costs (the so called Jevons’ Effect), which are typical in the oil industry, and assumes that both price and operational cost follow a Geometric Brownian Motion. Two main conclusions emerge: a) the value of flexibility strongly reduces the effect of irreversibility on the decision to invest; and b) the option to leave the industry makes investment much less sensitive to changes in several parameters, including interest rates and depletion rates. Our results support the conclusion that a good way to raise investments in the development of oil fields is to allow producers to freely respond to unexpected economic changes.