Conjuntura macroeconômica - julho 1998 : Mercado de Trabalho n.08 – jun. 1998

Abstract

A evolução dos principais indicadores do lado real da economia no período recente permite caracterizar um quadro de recuperação moderada da produção frente aos baixos níveis observados no final do ano passado. A presença do setor de bens de capital (refletindo a trajetória do investimento e das privatizações) na liderança desse processo, assim como o desempenho expressivo das exportações de produtos manufaturados, introduzem um elemento positivo na análise do período, e se contrapõem aos reveses observados em outras áreas, em especial no controle do déficit público. Por outro lado, o ambiente externo voltou a apresentar elevada volatilidade, com as economias asiáticas, agora acrescidas do Japão, dando mostras de não terem ainda superado os desequilíbrios que em outubro produziram forte instabilidade no mercado financeiro internacional. Adicionalmente, a Rússia, em função do elevado desequilíbrio fiscal e do impasse político na votação de reformas estruturais, passou a apresentar dificuldades para rolar suas dívidas interna e externa. Embora o acordo com o FMI contribua para criar um clima favorável entre os investidores, a pressão sobre o rublo deverá continuar enquanto as questões estruturais não forem adequadamente enfrentadas. Internamente, esta instabilidade externa vem se refletindo sobretudo no mercado financeiro: apesar de o Banco Central ter prosseguido com sua política de reduzir as taxas de juros, ocorreu ao mesmo tempo uma reversão nos mecanismos de execução da política monetária, que até então vinham se caracterizando por uma tendência ao alongamento dos prazos da dívida pública e por um certo automatismo no ajuste da liquidez. Desde junho o Banco Central passou a operar basicamente com papéis pós-fixados indexados à taxa Selic e também a regular a liquidez através de frequentes operações de "go around".