Política monetária e formação das expectativas de inflação : quem acertou mais, o governo, ou o mercado futuro?

Abstract

Este artigo analisa a performance relativa do mercado futuro e do governo enquanto previsores de inflação Os principais resultados são: a) o mercado futuro saiu-se substancialmente melhor que o governo; b) os valores da série de "previsões" do mercado futuro são quase sempre superiores aos valores da série de "previsões" oriundas da OTNFIBTNF; e c) as "previsões" inflacionárias embutidas na taxa overnight tiveram melhor desempenho que as da OTNF/BTNF. Tais resultados sugerem que o governo divulgava sempre uma expectativa bastante conservadora (viesada para baixo) da inflação esperada, através dos anúncios da OTNF/BTNF. Este procedimento pode encontrar justificativa na tentativa de taxar parte do lucro financeiro inflacionário, ou na crença de que ao divulgar um número para a inflação o governo exerceria um papel de coordenador das expectativas do mercado, o que viria a reduzir a inflação. Os resultados aqui obtidos, entretanto, não corroboram tal crença. 0 comportamento do mercado futuro mostra também que a volatilidade deste mercado tem importância menor do que o viés do prego futuro. Isto pode significar que o mercado futuro é pouco eficiente na agregação das expectativas inflacionárias.