Publicação: Política monetária e formação das expectativas de inflação : quem acertou mais, o governo, ou o mercado futuro?
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Resumo
Este artigo analisa a performance relativa do mercado futuro e do governo enquanto previsores de inflação Os principais resultados são: a) o mercado futuro saiu-se substancialmente melhor que o governo; b) os valores da série de "previsões" do mercado futuro são quase sempre superiores aos valores da série de "previsões" oriundas da OTNFIBTNF; e c) as "previsões" inflacionárias embutidas na taxa overnight tiveram melhor desempenho que as da OTNF/BTNF. Tais resultados sugerem que o governo divulgava sempre uma expectativa bastante conservadora (viesada para baixo) da inflação esperada, através dos anúncios da OTNF/BTNF. Este procedimento pode encontrar justificativa na tentativa de taxar parte do lucro financeiro inflacionário, ou na crença de que ao divulgar um número para a inflação o governo exerceria um papel de coordenador das expectativas do mercado, o que viria a reduzir a inflação. Os resultados aqui obtidos, entretanto, não corroboram tal crença. 0 comportamento do mercado futuro mostra também que a volatilidade deste mercado tem importância menor do que o viés do prego futuro. Isto pode significar que o mercado futuro é pouco eficiente na agregação das expectativas inflacionárias.
Resumo traduzido
This paper uses the futures Market for the price level data to compare performance of this market to the Brazilian economic authorities in forecasting inflation. The main results are: a) the futures market performed much better than the government’s; b) the market’s forecasts are almost always larger than the government’s; and c) the government’s inflation forecasts embedded in the overnight interest rates performed better than the forecasts announced daily by the government. Those announcements were shown to have a clear downward bias. This downward bias could have resulted from the attempt to overtax the financial gains, or from the belief that the government’s announcements have a coordination role in the market. The results do not corroborate such belief. The analysis of the futures market behavior shows that volatility is less important than the futures price bias. This may be a result of the inefficiency of this market in aggregating inflation expectations.
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